2025년3월6일 추천 베트남 주식종목

DTCK) 다우투충코안 신문은 3월 6일 거래일 이전에 주목해야 할 일부 주식에 대한 증권사 분석 보고서를 인용했습니다.

VCG 및 HPG 주식에 대한 긍정적인 추천

MB증권(MBS)

2024년 말까지 베트남의 공공부채/GDP는 37%에 도달할 것으로 예상됩니다(국회가 정한 공공부채 한도인 60%보다 낮음). 더욱이 미국 등 개발도상국이나 선진국과 비교해도 태국의 공공부채 대 GDP 비율도 훨씬 낮습니다. 약 8%의 도전적인 GDP 성장 목표에 따라, 공공 투자는 성장에 약 1.1% 기여할 것으로 추산되어 중요한 기둥이 될 수 있습니다.

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또한 2021~2025년 중기 공공투자주기가 끝나는 2025년에는 2020년과 유사하게 지출자본을 늘려 18%의 성장률을 달성하고 계획의 90%를 달성하는 것이 완전히 가능할 것입니다.

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우리는 법적 문제, 특히 보상 및 부지 정리(GPMB) 절차가 공공투자법(개정) 덕분에 부분적으로 해결될 것으로 평가합니다. 새로운 사항으로 인해 법적 절차가 단축되고 프로젝트 실행이 가속화될 수 있기 때문입니다. 모래, 건축용 석재 등 건설자재가 부족하다는 문제에 대해서는 강모래를 대체하여 바닷모래를 이용하거나, 새로운 광산에 허가를 내려 운영을 허가하는 등의 방안이 채택되었고, 이는 현재의 원자재 부족 문제를 해결하는 데 도움이 되고 있다.

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요약하자면, 2025년이 공공 투자 부문의 초점이 될 것으로 예상되며 지출된 자본은 18% 증가할 가능성이 높습니다. 지출의 탄력은 올해 완공 예정인 남북 고속도로와 롱탄 공항 등 주요 프로젝트에서 나올 것으로 예상됩니다.

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건설 기업의 경우, 프로젝트 진행을 앞당기는 것은 수익에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 남북 고속도로 등 일부 프로젝트가 올해 완공될 예정이기 때문입니다. 또한, 2027년 이후 라오까이-하노이-하이퐁 철도, 남북 고속철도 등 신규 사업 시행을 확대한다는 전략으로 수주 잔여 물량이 늘어날 것으로 예상됩니다.

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BOT 운영자의 경우, 고속도로를 연결하면 교통 인프라가 개선되어 BOT 역을 통과하는 교통 흐름에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 또한 모래, 건축용 석재(20%), 철강(25%), 아스팔트(15%), 시멘트(15%) 등 공공투자 부문 비중이 높은 건설자재 공급업체는 수요의 강력한 성장으로 혜택을 볼 것입니다. HPG, VLB, KSB, DHA, PLC, HT1과 같은 선도적 기업은 생산량 증가 전망이 있는 경우 높은 평가를 받고 있으며, 일부 기업은 운송 비용이 낮다는 이점이 있습니다.

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우리는 다음과 같은 이유로 VCG와 HPG를 선호합니다: 1) 주기의 회복 단계에서 이익을 얻습니다. 2) 판매 가격이 투입 가격보다 높기 때문에 총 이익 마진이 증가합니다. 3) 현재 PB 평가는 이전 사이클보다 낮습니다.

TCB 주식 매수 추천

BIDV증권회사(BSC)

BSC는 Vietnam Technological and Commercial Joint Stock Bank(Techcombank, 코드 TCB - HOSE) 주식에 대한 매수 추천을 유지하고, 주당 목표 가격을 31,500동으로 업데이트했습니다. 목표 가격은 주로 2025년 말까지 평가 기간을 업데이트한 데 따른 것으로, 마지막 목표 가격 대비 약 7% 정도 상향 조정되었습니다.

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투자 이론: 자본 비용을 통제하기 위한 선구적인 기금 모금 상품. BSC는 2024년 자동 적립 및 CD Bao Loc에서 인상적인 성과를 거두었으므로 TCB가 향후 1~2년 내에 CASA 비율을 50%로 되돌리는 목표를 세울 만한 충분한 이유가 있다고 생각합니다. 어떤 경쟁 은행도 TCB의 이 상품을 모방할 수 없었던 것 같습니다.

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2025~2026년에는 NIM이 개선될 가능성이 많습니다. BSC는 2025년에도 아파트 공급 측면에서 부동산 시장이 회복세를 이어갈 것으로 예상됨에 따라, 현재 투자자들에게 적용되는 '유연한 금리' 정책이 점차 철회되는 향후 2년 동안 TCB가 업계 대비 NIM을 크게 개선할 전망이라고 평가했습니다. 기준 시나리오에서 BSC는 TCB의 2025F-2026F NIM이 각각 4.3%(9bps 상승)와 4.4%(7bps 상승)에 도달할 것으로 예측하며, 이는 업계 평균에 비해 낙관적입니다.

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현재 가치 평가는 역사적 평균에 접근하고 있습니다. TCB의 현재 1년 예상 P/B = 1.2배(비교 가능한 은행의 평균과 동일), TTM P/B = 1.4배(7년 역사적 평균에 근접하는 수준)로 전망과 완전히 일치하지는 않습니다.

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BSC는 TCB의 2025년 세전 이익 예측치를 1.3% 낮춰 32조 7,000억 동(전년 동기 대비 19% 증가)으로 조정했고, 2026년 세전 이익에 대한 첫 예측치를 40조 1,000억 동(23% 증가)으로 내놓았습니다. 주요 동인은 순이자수입에서 비롯되는데, 2025년 예측은 거의 변동 없이 43조 5,000억 동(23% 증가)이고, 2026년 예측은 52조 7,000억 동(21% 증가)에 이를 것으로 예상됩니다.

CTG 주식 매수 추천

KB증권베트남(KBSV)

베트남 산업무역주식상업은행(Vietinbank, 코드 CTG-HOSE)은 2025년 신용 성장률이 약 17%에 이를 것으로 예상하며, 그 중 소매 및 FDI 부문이 주요 성장 동력으로 각각 21%와 25%에 이를 것으로 예상하고, 대규모 기업 및 중소기업 고객 부문은 약 13-15% 증가할 것으로 예상합니다.

CTG는 국유은행 그룹의 일원으로서, 정부와 국영은행의 방향과 방침에 따라 경제 성장을 뒷받침하기 위해 적절한 대출 금리를 유지하는 데 앞장설 것입니다.

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2025년 예금금리는 다음과 같은 이유로 상승할 위험이 있습니다. (1) 신용성장률이 높은 반면 예금금리는 낮아 저축예금 수요가 감소하여 은행시스템에 유동성 압박이 발생하기 때문입니다. (2) 트럼프 대통령의 정책에 따른 잠재적 환율 위험으로 인해 USD가 강세를 보일 수 있으며, 이는 베트남이 예금 금리를 인상해야 하는 압박을 초래할 수 있습니다.

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평가 결과, 사업 전망, 발생 가능한 위험 요소를 고려하여 CTG 주식을 매수하는 것이 좋으며, 2025년 목표 가격은 주당 48,800동입니다.

KDH주식 매수 추천

KB증권베트남(KBSV)

Khang Dien Housing Investment and Trading JSC(KDH-HOSE)는 Keppel Land와 협력하여 Clarita 및 Emeria 프로젝트를 포함한 여러 프로젝트의 판매를 2025년 2분기에 시작할 계획입니다. 이 프로젝트는 2023년 10월에 저층 분양 단지의 공사를 시작했으며 현재 거의 완료되었습니다. KBSV는 2026년에 칸디엔에서 솔리나 1단계 프로젝트(13헥타르 규모, 저층형 아파트 500개)가 매각될 것으로 예상합니다. 저희는 2024년의 저점에서 2025년 매출이 4조 8,600억 VND(9배 성장)으로 강력하게 성장할 것으로 예상하고, 2026년 매출은 5조 8,600억 VND(21% 성장)에 도달할 것으로 예상합니다.

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KBSV는 KDH의 2025/2026년 매출이 VND4,975/5,8110억(52% 성장/17% 성장)에 도달할 것으로 추산하고 모회사의 세후 이익은 VND9,070/1,0240억(12% 성장/13% 성장)에 도달할 것으로 예상합니다. 이는 주로 클라리타와 에메리아 프로젝트 클러스터의 인계에서 비롯될 것입니다.

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KDH 주가는 현재 2025년 예상 P/B 1.87배로 5년 평균 P/B보다 낮게 거래되고 있습니다. 따라서 사업 전망과 가치 평가 결과를 토대로 주당 목표 가격을 40,000 VND로 매수하는 것을 추천합니다.

VCB 주식 매수 추천

Vietcap 증권 회사 (VCI)

우리는 베트남 외국무역 주식회사(VCB-HOSE)에 대한 매수 등급과 주당 VND114,500의 목표 가격을 유지합니다.

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우리는 2025-2029년 총 이익 예측치를 4.8% 하향 조정했습니다. 이는 주로 (1) NIM 가정 감소로 인해 2025-2029년 순이자수입(NII) 예측치가 4.4% 하락했지만 가정된 신용 증가율이 높아 일부 상쇄되었기 때문입니다. (2) 2025-2029년 총 충당금 비용 예측치가 115% 증가했고 (3) 2025-2029년 총 운영 비용 예측치가 17.8% 감소했습니다.

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수익 예측 감소로 인한 당사의 가치 평가에 대한 부정적 영향은 VCB의 자기 자본 비용에 대한 가정을 줄이는 데 따른 긍정적 영향으로 상쇄됩니다. 이는 당사가 자기 자본 베타를 업데이트함에 따라 발생합니다.

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